Главная страница
  Анализ рисков
  Институты и рынки
  Статьи о хеджинге
  Управление рисками


Поиск по сайту:



 
Главная страница » Статьи о хеджинге » Хеджирование: практика, примеры. »


Хеджирование: практика, примеры.


Коржик Виталий

Хеджирование остаётся до некоторой степени «уделом избранных», и не только в России. К этому виду деятельности допускаются только профессионалы самой высокой квалификации, и неспроста: неосторожное обращение с финансовыми инструментами может обратиться в «игру с огнём», и достигнутый эффект окажется прямо противоположным ожидаемому.

Так, топ менеджеры Procter & Gamble, благодаря сложному процентному свопу с дополнительным заимствованием (levered swap), заключённому ими с Bankers Trust 2 ноября 1993 года, привели компанию к более чем двухсотмиллионному убытку в 1994 году и лишились своих кресел[1]. Хотя, вероятно, справедливее будет списать эти убытки на счёт беспрецедентного роста процентных ставок на пятилетние казначейские ноты.

Разумеется, известны и гораздо более удачные примеры.

После падения цен на нефть в 1986 году с 35 до 11 долларов за баррель сложилась ситуация, при которой казна штата Техас, на четверть зависящая от пошлин на нефть, практически опустошилась. Размер недополученных пошлин составил $3,5 млрд. Для того, чтобы такая ситуация не повторилась в будущем, была разработана программа хеджирования налоговых поступлений с помощью опционов. Все сделки заключались на NYMEX (New York Mercantile Exchange). Проведение операции началось в сентябре 1991 г., для хеджирования была выбрана цена в $21,5 за баррель (за время проведения хеджа — 2 года — уровень цен менялся от $22,6 до $13,91 за баррель). Программа хеджирования была составлена таким образом, что фиксировалась минимальная цена нефти (21,5 $ за баррель), а при росте цен на нефть штат получал дополнительную прибыль. Эта методика позволила правительству штата в течении двух лет получать стабильный доход при значительных колебаниях цены на нефть.

Одним из последователем техасской администрации стала российская компания «Лукойл».

На этот раз толчком к осуществлению хеджирования стало падение цен на сырую нефть во втором квартале 1996 года с 22 до 18 долларов за баррель, с одной стороны, и кризис сбыта нефтепродуктов на внутреннем рынке — с другой. Первым опытом проведения хеджирования стала продажа 15 января 1997 года 30 фьючерсных контрактов на мазут (Heating Oil) на NYMEX, которыми было захеджировано 10 % экспорта компании. Так как существует значительная разница во времени торгов на IPE (International Petroleum Exchange) и NYMEX (5 часов), компания перенесла торговлю в Лондон. Одновременно с этим началось хеджирование поставок сырой нефти. За период с января по июль 1997 года было проведено 7 сделок с фьючерсными контрактами на IPE и NYMEX. Объем торгов составил 180 контрактов на мазут, что приблизительно равно 20000 тоннам, и 300 контрактов на нефть — 39484 тонны. По итогам всего периода, от операций с фьючерсами была получена вариационная маржа в размере 115645 долларов США, что покрыло убыток на спот-рынке. Средняя продолжительность одной сделки (разница между открытием и закрытием позиции) — 8 дней. Суммарная продолжительность всех сделок — 56 дней, или 28 % от полного периода поддержания счета (197 дней). Объемы торгов, конечно, трудно сопоставить с объемами экспорта компании. Но этот опыт был первым, и он, без сомнения, удался.

Разумеется, приведённые примеры не носят какого-либо уникального характера. Валовой объём мировой торговли сырой нефтью превышает объём торговли любым другим товаром, и хеджирование нефтяных поставок осуществляется абсолютным большинством компаний и на множестве бирж. А фьючерс NYMEX на нефть марки «Light Sweet» является самым ликвидным срочным контрактом в мире.


[1]Rene M. Stulz, «Risk Management and Financial Engineering», 2002.



Немного статей по теме:

Введение в хеджирование на внебиржевом рынке.
Опубликовано на www.hedging.ruНесмотря на то, что существует сильная связь между фьючерсным рынком и внебиржевым рынком (OTC) по хеджированию ценового риска на энергоносители, сам факт, что не существует ликвидного фьючерсного контракта на мазут,...

Хеджирование
Опубликовано на www.hedging.ruНи одна страховая компания не сможет предоставить предприятию страховку от неблагоприятного изменения цен. Защититься от ценового риска даёт возможность фьючерсная биржа. Хеджирование подразумевает покупку или продажу...

Хеджирование - желательность или необходимость?
Чекулаев Михаил ВасильевичОбычно менеджеры, узнав о существовании хеджирования, радостно потирают руки и готовы немедленно начать защищать активы от неблагоприятного изменения цен на рынке. Но поняв, что для этого необходимо понести определенные...

Хеджирование, или муки зрячего.
Чекулаев Михаил ВасильевичПочему менеджеры, узнавшие о хеджировании, похожи на слона, пытающегося пролезть в игольное ушко? Потому что слону всякая щель кажется узкой, через которую надо умудриться протиснуться. Обычно менеджеры, узнав о...

Корпоративное хеджирование.
Ian H. GiddyРесурс www.hedging.ru выражает благодарность Брокерской компании «Хеджевый Фонд», Санкт-Петербург. Решение о хеджировании. Вопрос хеджировать или не хеджировать риск продолжает ставить в тупик многие корпорации. В основе...

уролог санкт петербург, уролог волгоград # остекление балкона деревянными рамами # Строй-Гранд предлагает лотки кабельные, исетский жби.

советую интернет заработок заработок интернет

 
 

RiskManage.ru ©2006-2007

 
Rambler's Top100